成本主導瀝青走勢
煉廠開工負荷下降,需求走淡,瀝青供需兩弱。成本端原油走強,對瀝青價格形成支撐,瀝青有望延續(xù)反彈走勢。
新冠疫情的暴發(fā)使得全球成品油消費急劇下滑,今年上半年國 際原油價格大幅下挫,美國原油期貨價格甚至一度出現(xiàn)負值,油價的下跌使得各產(chǎn)油國經(jīng)濟狀況惡化。為了穩(wěn)定油價,OPEC+在上半年達成減產(chǎn)協(xié)議。該協(xié)議規(guī)定,2020年5—6月,OPEC+減產(chǎn)970萬桶\/日;7—12月,減產(chǎn)770萬桶\/日;2021年1—4月,減產(chǎn)580萬桶\/日,相較2020年下半年復產(chǎn)190萬桶\/日。四季度以來,歐洲疫情再次大規(guī)模暴發(fā)。為了控制疫情,各國重新采取封國措施,成品油消費再次大幅下滑。OPEC11月月報預估2020年全球原油需求量為9001萬桶\/日,較10月份的報告下調(diào)28萬桶\/日。與此同時,該報告預估,明年全球原油消費量為9626萬桶\/日,較10月份的報告下調(diào)58萬桶\/日。12月3日,OPEC+宣布將原本計劃的明年年初190萬桶\/日的復產(chǎn)量縮減至50萬桶\/日,以應對不斷惡化的全球原油供需格局。OPEC+此舉對油價形成了一 定的支撐,但是由于此前市場已經(jīng)反應較為充分,因此難以對油價提供持續(xù)上漲的動力。
除了OPEC+減產(chǎn)之外,近期地緣政治對油價同樣產(chǎn)生支撐作用。我們認為在短期內(nèi)中東地緣政治仍然將對油價形成支撐,油價將呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢。
隨著近期原油價格的上漲,國 內(nèi)煉廠的生產(chǎn)經(jīng)營狀況開始惡化。截至12月2日,國 內(nèi)加工馬瑞原油生產(chǎn)瀝青的煉廠平均虧損175元\/噸,虧損呈現(xiàn)持續(xù)擴大的態(tài)勢。煉廠生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳,導致了煉廠生產(chǎn)下降。截至12月2日,國 內(nèi)煉廠的開工負荷為45.6%,較9月底下降12.6個百分點,但是較去年同期上升2.3個百分點,供應仍然存在一 定的壓力。庫存方面,截至12月2日,國 內(nèi)瀝青煉廠庫存為63.57萬噸,較去年同期上升2.72萬噸,同比上升4.47%;瀝青社會庫存為59.71萬噸,較去年同期上升33.86萬噸,同比上升130.99%。
近期國 內(nèi)瀝青庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢,但是相較去年同期仍然處于較高的水平,煉廠的庫存壓力有限,但是社會庫存高企,將使得冬儲備貨熱情下降。需求方面,隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷,瀝青的需求大幅下降,目前僅有部分防水剛需備貨,鋪路領(lǐng)域的需求大幅下滑。在這種情況下,瀝青進入供需兩弱的態(tài)勢,一方面由于虧損擴大,煉廠開工下降,另一方面需求進入淡季難有起色。因此,目前瀝青的供需沒有明顯的矛盾,對價格的影響有限。
替代品方面,受原油價格上升以及貿(mào)易回暖的影響,燃料油價格走勢偏強,目前煉廠生產(chǎn)燃料油處于微利或者保本的狀態(tài)。與此同時,瀝青進入季節(jié)性降負周期,部分煉廠將主動降負,而煉廠在生產(chǎn)瀝青虧損擴大的背景下,轉(zhuǎn)產(chǎn)效益更好的燃料油的動力將上升。在這種情況下,今年冬季煉廠降負的力度將大于往年,后期瀝青的供應有進一步下滑的可能,從而會對瀝青價格產(chǎn)生一 定的支撐作用。
綜上所述,目前的煉廠生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳,開工負荷下降抵消了消費淡季的影響,供需呈現(xiàn)兩弱的態(tài)勢。在這種情況下,成本端將成為影響瀝青價格的因素,在地緣政治的作用下,原油易漲難跌,成本對瀝青將產(chǎn)生支撐,瀝青期貨有望延續(xù)近期的反彈走勢,前期多單可以繼續(xù)持有。
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